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EL INDICE RIESGO-PAISRecientemente ha saltado a la prensa un concepto financiero denominado Indice Riesgo-Pais, popularizado por el llamado "Efecto Tango". Podemos definirlo como: INDICE QUE REVELA EL NIVEL DE RIESGO DE INVERSIÓN EXISTENTE, EN UN MOMENTO DETERMINADO, EN UN PAIS O NACIÓN, REFERENCIADO A QUE EL MISMO PUEDA VERSE OBLIGADO A NO PODER RESPONDER A SUS COMPROMISOS DE PAGO DE DEUDA EXTERNA EN CAPITAL E INTERESES, AL MENOS EN LOS TERMINOS ACORDADOS. Por consiguiente, nos da una referencia del riesgo que se corre al invertir en una determinada nación o país en función de la deuda externa que éste tenga contraída en cada momento. Naturalmente, debe tener un punto de referencia para poder conocer si es alto, normal o bajo y esa referencia se toma comparándolo con el que tenga otra nación o país y viendo como evoluciona en un periodo de tiempo determinado. De todos es conocidos que a mayor riesgo de no poder recuperar la inversión que se desea llevar a cabo, mayor es la tasa de interés que se pretende obtener. Un ejemplo claro lo tenemos en el mercado bursátil. Se paga, por tanto, la prima de riesgo de la inversión ya que el inversor desea obtener mayor beneficio, interés o ganancia al arriesgar la posibilidad de poder recuperar esa inversión, bien sea en forma total o parcial. Naturalmente, a mayor incertidumbre (volatilidad del mercado bursátil), por ejemplo, existe un menor valor actual de esos cobros y pagos de futuro. Esta tasa de interés a la que se tiende a pagar, es decir, esos pagos de futuro, al día actual, es en definitiva el valor actual de dicha inversión y se le denomina TASA INTERNA DE RETORNO (T.I.R.).Por consiguiente, a menor valor presente de los pagos de futuro acordados, mayor será su T.I.R. Es decir, se paga y en consecuencia se cobra el alto riesgo de no poder devolver y en consecuencia recuperar la inversión prevista realizar, repetimos, en forma parcial o total, al menos en los términos acordados y de ahí tener, a veces, que renegociar el pago de esa deuda con los consiguientes aumentos de costes financieros que pueden llegar a colapsar, totalmente, la economía de un país o nación. Al igual que puede colapsar la de una empresa o una persona física. De ahí que la T.I.R. por sí sola, no indique, fielmente, si hay o no un alto, bajo o nulo riesgo en la inversión a realizar. Es necesario compararla, referenciarla, medirla con respecto a un una T.I.R. patrón o norma. Así si la T.I.R. de una determinada inversión es mayor que si dicha inversión se realizara en otra opción es porque la primera ofrece mayor riesgo de incumplimiento de recuperación de la misma que la segunda. Hay, por tanto, que internacionalizar o normalizar la T.I.R., para el caso de compra de bonos de Estado, es decir, para financiar el déficit público de un determinado país o nación, desde el exterior, es decir, generando deuda pública externa. Supongamos, por ejemplo, que existen un país o nación "A" con una determinada deuda externa en un momento determinado y otro país o nación "B", con otra determinada deuda externa en ese mismo momento determinado así como el "C" y el "D". Si se decide financiar, desde el exterior, parte o el total de esas deudas externas o bien el de uno solo de ellos, el inversor tendrá que comparar la T.I.R. de cada uno para conocer cuál es el que le ofrece menor riesgo-país o le puede ser de mayor interés por determinadas causas. Así, tendrá que comparar la T.I.R. de "A" con la de "B", "C" y "D". La de "B" con la de "C" y "D" y la de "C" con la de "D". Veámoslo claramente en la siguiente matriz:
Vemos que se necesitan realizar seis comparaciones, tomando de dos en dos cada opción, es decir, estamos ante un cálculo de combinaciones simples de cuatro elementos u opciones en este caso, tomados de dos en dos. Por consiguiente debemos aplicar, como ley general: I ¡ N = -------------------- 2 ¡ ( I - 2 ) ¡ Es decir, para el ejemplo anterior será: 4 ¡ N = --------------------- = 6 2 ¡ ( 4 - 2 ) ¡ Resultado que coincide con el obtenido en la anterior matriz. Pero, naturalmente, cuantas más opciones tengamos que comparar entre sí, siempre tomadas dos a dos, más se nos complicará este cálculo, por lo que se ha optado, internacionalmente, tomar como T.I.R. REFERENCIA el emitido por el Gobierno de los EEUU a un plazo de 30 años, ya que su bono arroja el máximo de ausencia de riesgo. Así, pues, si un determinado país o nación emite bonos de deuda pública para financiar su Déficit Público, contrayendo así deuda exterior por un plazo de tiempo determinado, con una T.I.R. = 4,40% anual y en esa fecha la T.I.R. REFERENCIA es del 4% anual, el Indice Riesgo-País que emite esos bonos será de: Indice Riesgo-País = 4,40% - 4% = 0,40% anual. Pero no suele expresarse en porcentaje este índice ya que suele hacerse en Puntos Básicos o Basic Points que es el resultado de multiplicar el porcentaje de rendimiento obtenido por cien. Es decir, en el caso anterior será: Indice Riesgo-País = 0,40 x 100 = 40 Puntos Básicos. ( 100 Puntos Básicos, es por tanto, 1% de rentabilidad). No obstante, el Índice comunmente conocido es el llamado EMBIP, técnicamente llamado EMBIPLUS (EMBI +) y que es el resultado de tomar como valor presente de las inversiones las cotizaciones que se van sucediendo durante la jornada de negociaciones y equivale a 1000 Puntos Básicos. El EMBIP son las siglas de (EMERGENCY MARKET BUND INDEX), es decir, INDICE QUE AGRUPA LOS BONOS DE LOS MERCADOS EMERGENTES. Actualmente (Noviembre 2001), estos mercados son los relativos a las siguientes naciones:
Naturalmente, frente al Indice Riesgo-País y como mutua correlatividad está el INDICE RIESGO-SOBERANO, que podemos definirlo como LA CAPACIDAD Y PREDISPOSICIÓN QUE TIENE UNA NACIÓN O DE UN PAIS, EN CADA MOMENTO, PARA PAGAR LAS OBLIGACIONES MONETARIAS CONTRAIDAS CON SUS ACREEDORES. En el Riesgo-Soberano, podemos citar como ejemplo :
El Benchmark o Indice de Clasificación, principalmente, lo ofrecen las firmas STANDARD & POOR'S y MOODY'S INVESTORS SERVICE queda como sigue:(Para STANDARS & POOR'S) CLASIFICACION CONCEPTUACION
Si se añade (+) a la clasificación, se estima que existe un menor riesgo y si se añade un (-), se estima que tiene una mayor riesgo de incumplimiento. A esta tasa de riesgo o diferencial entre tasa activa o que cobra el prestatario y la tasa pasiva o que paga el deudor, se le llama SPREAD. Definido de otra manera: DIFERENCIA ENTRE LA TASA PARA UN INSTRUMENTO FINANCIERO CONSIDERADO LIBRE DE RIESGO Y UN BONO DE UNA ENTIDAD, NACIÓN O PAIS ESPECÍFICO. Se calcula utilizando las tasas de interés de bonos para diferentes plazos y a la tasa de los PRC a 8 años, es decir, a la tasa de Pagarés Reajustables con Cupones con T.I.R. actual al 5,56% anual. Otro términos importante a manejar es el YIELD, es decir, LA T.I.R. EXPRESADA COMO (%) ANUAL, SIN TENER EN CUENTA EL CAPITAL GANADO O PERDIDO EN LA INVERSIÓN. Definido de otra forma: INTERES PAGADO POR UN BONO, DIVIDIDO ENTRE EL PRECIO DEL BONO. Nos da, por tanto, este Ratio la ganancia o rentabilidad obtenida por la compra de ese bono determinado. Nos podemos encontrar, igualmente, con el término YTM ( YIELD TO MATURITY), o T.I.R. PAGADA POR ANTICIPADO CORRESPONDIENTE A LA COMPRA DE UN DETERMINADO BONO, SIEMPRE Y CUANDO ESTE PERMANEZCA VIGENTE HASTA SU FECHA DE VENCIMIENTO. También puede definirse más ortodoxamente como: LA TASA DE INTERES DE MERCADO (T.I.M.) QUE IGUALA AL VALOR ACTUAL, EN CADA MOMENTO, DEL INTERES Y DEVOLUCIÓN DEL BONO A DICHO PRECIO. A ESTA TASA DE INTERES SE LE DENOMINA STRIPPED. Pongamos un pequeño ejemplo de cálculo de rentabilidad del EMBIPLUS: Supongamos que se adquiere bono a 160 Embiplus y se vende a los dos años a 195 Embiplus. La Rentabilidad anual se calcula como sigue: Vf 365 R = [ ------------- ] - 1 (en tanto por ciento) Vi Aplicando tenemos: 195 (365/730) R = [ ---------------- ] - 1 = 10,40 % 160 Como son dos años será: 365 x 2 = 730 |